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103年公務人員特種考試司法人員、法務部調查
局調查人員、國家安全局國家安全情報人員、
海岸巡防人員及移民行政人員考試試題
代號：20630
考 試 別：調查人員
等 別：三等考試
類 科 組：財經實務組
科 目：財務管理
考試時間：2小時
座號：
※注意：
可以使用電子計算器，試題作答須詳列解答過程。
不必抄題，作答時請將試題題號及答案依照順序寫在試卷上，於本試題上作答者，不予計分。
（請接背面）
全一張
（正面）
一、甲企業向內湖銀行申請中長期別借款（terms loan）時，主動提供去年底的資產負債
表，和預估至本年底的資產負債表（pro forma balance sheet）。假設該企業的淨利
未發放「現金股利」，全數當作「未分配盈餘」。（每小題 15 分，共 30 分）
試根據下列財務數據，編製本年度的現金流量表。
如果詳細審閱該企業預估的資金來源與去路後，其中的某些財務比率是否容易引
起銀行授審主管的關注，請詳細說明之。
甲企業（單位：億元）
去年底
的資產
本年底的
預估資產
去年底的負債
與股東權益
本年底的預估負
債與股東權益
現金
$159.60
$125.10
應付帳款
$291.00
$309.00
應收帳款
305.40
367.50
應付票據
819.90
885.00
存貨
268.20
291.90
應付稅款
98.10
64.80
固定資產的淨額
822.00
869.40
長期負債
261.60
279.30
其他資產
19.80
26.10
普通股股本
25.50
25.50
未分配盈餘
78.90
116.40
總資產
$1,575.00
$1,680.00
總負債與股東權益
$1,575.00
$1,680.00
二、假設「保羅」購買一張期別 10 年、AAA 等級、平價發行的瑞士債券，該債券每年
按8%票面利率支付利息。又知該債券的票面價值為 1,000 歐元，購買當時的即期匯
率為 1美元兌換 0.8 歐元。經過了一年，該債券被信用評等機構由 AAA 等級調降
為AA 等級，市場的殖利率則上升至 10%；歐元亦於此時升值至 1美元兌換 0.65 歐
元。試回答下列問題：（每小題 15 分，共 30 分）
為瑞士投資者的「保羅」持有該債券ㄧ年，共計獲得多少損益？該項損益多
少來自於匯率風險的變動？多少來自於利率風險的變化？
？該損益
多少是由匯率風險造成？多少源自於利率風險的變動？
103年公務人員特種考試司法人員、法務部調查
局調查人員、國家安全局國家安全情報人員、
海岸巡防人員及移民行政人員考試試題
代號：20630
考 試 別：調查人員
等 別：三等考試
類 科 組：財經實務組
科 目：財務管理
全一張
（背面）
三、請就 Gordon 的固定成長股利評價模型，回答下列問題：（每小題 5分，共 20 分）
Gordon 股利評價模型的建立過程，主要基於那些假設，試說明之。
試定義付息率（dividend payout ratio）和保留盈餘的比率（retention rate）。
試利用數學公式推導「付息率與股票價格」的關係。試問什麼情況，發行公司發
放愈多現金股利，股價反而愈低？同理，發行公司是在何種經營狀態，出現「發
放愈多現金股利，股價愈高」的情況？又在何種經營狀態，呈現「現金股利的發
放，與股價高低無關」？
大直銀行的高階主管樂觀預期，未來一年將發放現金股利每股 4元。根據過去經
驗，該銀行現金股利的年成長率（dividend growth rate）為 5%。近年來隨著蓬勃
發展的經濟金融環境，使得普通股股東起碼要求 10%的投資報酬率（minimum
required rate of return）。試利用 Gordon 的固定成長股利評價模型，推估大直銀
行目前應有的股價水準為何？
四、大華公司為 XYZ 金控公司的控制股東，其對 XYZ 金控公司的控制權分成兩部分：
一為對 XYZ 金控公司的直接持股 20%，其次則為經由 30%持股的 ABC 公司，而對
XYZ 金控公司的間接持股，又知 ABC 公司對 XYZ 金控公司的持股為 40%。（每
小題 5分，共 20 分）
試問大華公司對 XYZ 金控公司的控制權（votes）為多少？
試問大華公司對 XYZ 金控公司的現金流量請求權（cash flow rights）為多少？
試根據 XYZ 金控公司的控制股東－大華公司，計算及描述此金控公司的「股權
偏離程度」是否嚴重？是否負面影響公司治理的健全性？
併購的「傲慢心態假說」（hubris hypothesis）如何描述「贏者的詛咒」
（winner’s curse）？