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104年公務人員特種考試司法人員、法務部調查
局調查人員、國家安全局國家安全情報人員、
海岸巡防人員及移民行政人員考試試題
代號：20930
考 試 別：調查人員
等 別：三等考試
類 科 組：財經實務組
科 目：財務管理
考試時間：2小時
座號：
※注意：
可以使用電子計算器，試題作答須詳列解答過程。
不必抄題，作答時請將試題題號及答案依照順序寫在試卷上，於本試題上作答者，不予計分。
（請接背面）
全一張
（正面）
一、欣欣公司取得一處金礦開採權，若欲進行開採須投資$100,000，一旦開採則每年可
取得黃金 1,000 盎司，共可開採三年，三年後該礦產則無價值。目前黃金價格每盎
司為$500，估計金價每年底價格將依據年初價格或漲$50，或跌$50，而漲跌機率均
各為 50%。至於開採成本每盎司為$460，折現率為 10%。
若一旦決定開採，則不管金價如何均要繼續開採完畢，而不能關閉。請問目前是
否應進行開採計畫？（7分）
若一旦開採，當金價下跌至某一程度時，即可於每年底決定永久關閉該金礦。請
問目前可否進行開採計畫？（7分）
請說明前述狀況 與 差別的意義。（6分）
二、請以財務管理的觀點評論下列的論述：（每小題 5分，共 20 分）
公司財務經理認為：「根據過去績效表現，公司平均 ROA 高於銀行貸款利率，
因此公司若增加負債，公司資金成本將可降低，股東亦可享受槓桿效果，股價將
可提高。」
A股票的報酬率標準差（總風險）較 B股票高得多，然而其長期平均報酬率卻較 B
股票低，明顯違反了「高風險、高報酬」之原理。
公司總經理認為：「由於紡織業目前沒什麼新投資機會，本公司應趁此機會採多
角化經營策略，積極跨入電子、金融等行業，以分散經營風險，為股東創造價值。」
今考慮以內部資金投資 A與B兩投資方案，經評估其經濟效益均相同（假設其 NPV
均等於零）。然而 A方案屬於現有營運擴充，其風險較低，B方案則屬於高科技投
資，風險遠較 A方案高。請分析兩投資方案分別對公司總價值、股票價格與公司
債價格有何影響。
三、U公司與 L公司除了負債融資程度不同外，在其他方面都相同。U公司沒有使用負
債，而 L公司有$50,000,000 固定利率 10%的負債流通在外。假設：
1.沒有公司或個人所得稅存在。
2.MM 資本結構理論所提出之假設皆成立。
3.未來各年度公司的息前稅前盈餘（EBIT）均為$7,200,000。
4.U 公司的權益成本為 12%。
請回答下列問題：（每小題 5分，共 20 分）
請計算 U公司與 L公司的價值。
請計算 L公司的加權平均資金成本。
在其他假設不變的情況下， L 公司的公司稅率為20%時，請計算L公司的價值。
接續前一小題，請計算 L公司的加權平均資金成本。
104年公務人員特種考試司法人員、法務部調查
局調查人員、國家安全局國家安全情報人員、
海岸巡防人員及移民行政人員考試試題
代號：20930
考 試 別：調查人員
等 別：三等考試
類 科 組：財經實務組
科 目：財務管理
全一張
（背面）
四、佳佳公司平均所得稅率為 25%，該公司今年度之財務報表如下：
資產負債表 （百萬元）
現金
$20
應付帳款
$60
有價證券
50
應付票據
90
應收帳款
480
應付款項
150
存貨
550
長期負債
2,100
機器設備
1,900
普通股
2,000
建築物
1,200
資本公積
600
土地
1,800
保留盈餘
1,000
損益表 （百萬元）
銷售金額
$2,400
銷售成本
(1,352)
行政費用
(240)
折舊費用
(400)
利息費用
(168)
所得稅
(60)
淨利
$180
假如佳佳公司明年度銷售將成長 8%，銷售成本及行政費用隨銷售金額等比率成長。
另外，該公司預計明年不發放股票股利，現金股利發放比率為 40%。請回答下列問題：
（每小題10 分，共 20 分）
（AFN）」時，基本假設為流動資產、機
器設備、流動負債（應付帳款，應付票據，應付款項）占銷售之比率不變，純益
率也不變，則其「額外資金需求（AFN）」應為何？
率（Internal Growth Rate）」及「維持成長率（Sustainable Growth Rate）」各為何？
五、台高公司之平均股東權益報酬率（ROE）為 20%。本年度預計每股盈餘（EPS）為$13。
而若該公司未再增加投資，則其盈餘將維持此水準，且全數發放現金股利。若將盈
餘保留再投資，其投資報酬率仍可維持為 20%。設該公司股票 Beta 值為 1.2，無風
險利率為 7%，市場報酬率為 12%。請回下列問題：（每小題 5分，共20 分）
若台高公司無盈餘再投資計畫，則股票價格應為多少？
若台高公司決定每年將盈餘之 15%再投資，則其股價應為多少？
若台高公司決定每年將盈餘之 25%再投資，則其股價應為多少？
按前 、 、 之情形，其本益比（P/E）均不同，請問本益比之大小決定於那些
因素？本益比高之公司是否意味著其股東權益資金成本低？