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105年公務人員特種考試司法人員、法務部
調查局調查人員、國家安全局國家安全情報
人員、海岸巡防人員及移民行政人員考試試題 代號：40530 全一張
（正面）
考試別： 調查人員
等別： 三等考試
類科組： 財經實務組
科目： 財務管理
考試時間 ： 2 小時 座號：
※注意：
可以使用電子計算器。
不必抄題，作答時請將試題題號及答案依照順序寫在試卷上，於本試題上作答者，不予計分。
（請接背面）
一、凱特是個創業家，目前考慮透過加盟方式經營餐飲店。今投資成本 8百萬元，即可
一次取得 2年授權加盟。估計未來市場情況有 25%的機會大好，每年淨收益可達
13 百萬元，有 50%的機會市場情況不錯，每年淨收益 7百萬元，但也有 25%的機會
市場情況不佳，每年淨收益僅 1百萬元。假設該投資方案的資金成本為 15%，無風
險利率為 6%。
請問該投資方案的淨現值（NPV）是多少？（7分）
假設該投資方案在兩年到期後，若市場情況不錯，有機會以同樣的條件，也就是
再投資 8百萬元取得再經營 2年的權利。而未來三、四年市場的狀況估計將完全
延續第一、二年的市場情況。請估計該具有展延選擇權計畫的投資方案 NPV 是多
少？（7分）
假設該計畫的年波動率是 40%，請說明如何應用 Black-Scholes 選擇權定價模型估
計該投資方案的展延選擇權價值。（僅需將模型公式與各評價因子列出，不需將最
後答案算出）（7分）
二、紅谷公司正考慮購併藍旗公司，藍旗公司目前資本結構中負債占 25%，負債資金成
本為 6%，其餘 75%為股東權益，槓桿股東權益資金成本為 10%。其公司所得稅率為
40%。估計購併後藍旗公司未來三年的營運自由現金流量（FCF）與利息費用估計如
下：
單位：百萬元
第一年 第二年 第三年
營運 FCF 10.00 20.00 25.00
利息費用 28.00 24.00 20.28
三年以後藍旗公司的營運 FCF 與利息費用預計均將以 5%的比率固定成長。而購併後
藍旗公司的資本結構將維持在 35%的負債比例，負債資金成本則為 7%。
藍旗公司的無槓桿股東權益資金成本為多少？（5分）
購併後藍旗公司的槓桿股東權益資金成本與加權資金成本是多少？（5分）
購併後藍旗公司的無槓桿營運價值為多少？（6分）
紅谷公司購併藍旗公司的稅盾（Tax Shield）價值為多少？購併藍旗公司的總價值
為多少？（6分）
105年公務人員特種考試司法人員、法務部
調查局調查人員、國家安全局國家安全情報
人員、海岸巡防人員及移民行政人員考試試題 代號：40530 全一張
（背面）
考試別： 調查人員
等別： 三等考試
類科組： 財經實務組
科目： 財務管理
三、對於財務管理的目標，往往以股價做為目標，追求股東價值最大化，請回答下列問
題：
以股價做為股東價值目標有何問題？（5分）
企業社會責任（CSR）的推展與追求股東價值最大化目標有何衝突？（5分）
目前流行社會企業或 B型企業（Benefit Corporation）等具有公益目的的企業，其
目標為何？（5分）
四、健康醫院外科醫師要求採購最新精密儀器設備，以更精確的檢查病患狀況。已知該
設備的售價為$45,000,000，另需安裝費用$750,000；而每個病人所需的檢查時間為 3
小時，必須由一名技工（平均時薪$200）及二名護士（平均時薪$240）負責，每個
病人每次使用設備後的維護費用估計為$120，檢查報告出來後再經由醫師診斷，但
健康醫院認為醫師的費用不應計入使用該設備的成本。健康醫院每一次檢查的收入
為$4,500。請計算下列問題：
若不考慮貨幣的時間價值，在淘汰該設備之前（無殘值），醫院必須要有多少人次
的檢查，才能達成損益平衡（Break-even）？（10 分）
如果設備的壽命為 5年，期末無殘值，健康醫院將購置與安裝費用作為期初費用，
檢查收入假設為年底收到（共五期），折現率 9%；則健康醫院每年必須要有多少
人次的檢查，才能達成損益平衡？（11 分）
五、愛德華公司目前快速成長，預計未來兩年的盈餘與股利年成長率為 15%，第三年仍
有13%的成長率，第四年開始之後則預期每年固定以 6%的比率成長。愛德華公司最
近一年發放每股股利$1.15，其股票預期（要求）報酬率為 12%。
愛德華公司目前股價為多少？（7分）
愛德華公司未來一年、兩年與三年的預期股價為多少？（7分）
愛德華公司股票未來一年、兩年與三年預期的股利收益率（Dividend Yield）與資
本利得報酬率（Capital Gain Yield）各為多少？（7分）