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100 年公務人員特種考試民航人員、外交領事
人員及國際新聞人員、國際經濟商務人員、
法務部調查局調查人員、國家安全局國家安
全情報人員及社會福利工作人員考試試題 代號：50530
考 試 別： 調查人員
等 別： 三等考試
類 科 組： 財經實務組
科 目： 財務管理
考試時間： 2小時 座號：
※注意：
可以使用電子計算器。
不必抄題，作答時請將試題題號及答案依照順序寫在試卷上，於本試題上作答者，不予計分。
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一、
企業作投資決策（實質資產）其準則為 NPV > 0 即接受，反之，拒絕，試說明原
因。（12 分）
而企業作融資決策（財務資產），我們強調市場效率，即 NPV＝0。試舉債券為
例說明其中理由。（13 分）
二、 台灣石油公司擁有海中開採原油的租賃權，預估深海開採原油期初投資（I0）為$50
百萬，每桶（bbl）油價為$50，開採成本為每桶（bbl）$20，產油量永遠為每年
200,000 桶（bbl）。若資金成本為 10%（稅不計）且假設油價不確定，明年可能為
每桶（bbl）$70 或$40。
現在投資之 NPV 為何？（10 分）
假設可延後一年投資，其 NPV 為何？（10 分）
等待一年之選擇權價值為何？（5分）
三、自 2007 年次貸危機以來，投資者開始重視信用風險，Beaver 等（2005）之 credit
scoring systems 廣受採用作為評估公司違約風險之機率。其式子如下：
Log(relative chance of failure)
= – 6.445 – 1.192 ROA + 2.307 liabilities/assets – 3.46 EBITDA/liabilities
假設 A、B兩家公司之財務資料如下：
A B
Total assets $1,552.1m $1,565.7m
EBITDA – 60.0m 70.0m
Net income + interest – 80.0m 24.0m
Total liabilities 814.0m 1,537.1m
說明 Beaver 等（2005）信用評分系統式子之涵義。（5分）
試計算 A、B兩家公司之違約機率（relative chance of failure），何者較高？（15 分）
若A、B兩家公司發行條件皆相同的公司債，何者之到期殖利率（yield to maturity）
較高？為什麼？（5分）
四、P公司預計明年發放每股現金股利 $5，而股利發放率為盈餘的 50%。假如股利永遠以固
定的 8%成長，且股票要求報酬率為 13%，試計算成長機會之現值（PVGO）。（25 分）