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年公務人員高等考試三級考試試題 代號：31880
類 科： 金融保險
科 目： 財務管理與投資學
考試時間： 2小時 座號：
※注意：
可以使用電子計算器。
不必抄題，作答時請將試題題號及答案依照順序寫在試卷上，於本試題上作答者，不予計分。
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一、本質上，資本資產定價模型（The Capital Assets Pricing Model）為一事前（ex ante）
模型，但現實世界裡我們沒有事前資料，所以：
實務上，我們要如何由事後（ex post）資料求算？（15 分）
如資本資產定價模型成立，而預期大盤報酬率為 5%，且無風險利率為 2%。現有
一A公司剛發 2元現金股利後股價為 40 元。某甲認為 A公司為一成熟公司應無
成長機會且計算其 β應為 0.8，請問某甲是否應買 A公司的股票？（5分）
承第
小題，如因通縮，預估會降息 0.25%，且大盤會有一成下跌空間，請問某
甲是否應投資 A公司的股票？（5分）
二、給定某日台股收盤為 8254 點，一個月後到期之履約價 8300 點的台指賣權成交價為
122 點，如果台指隱含波動率為 25%，且無風險利率為 1%，請問：
台指買權成交價約為幾點？（10 分）
某甲目前持有若干台指 ETF（Exchange Traded Fund）多頭部位，且認為台股近期
走勢不明，所以按 Black and Scholes 選擇權訂價公式建議：現貨與買權部位以
1/3 的避險比率避險。請問當時市場認為台股一個月後會超過 8300 點的機率為何？
（10 分）
其他假設不變，請說明如降息，台指賣權權利金為何會漲還是會跌？（5分）
三、長久以來，效率市場假說（Efficient Market Hypothesis ）是否成立一直是學術界爭論
的焦點。
請問學術界認為理論上該假說會成立之論點為何？（5分）
學術界認為該假說不成立之論點為何？（5分）
如果我們想藉由「公司減資」來測試效率市場假說是否成立，如何測試？（8分）
請說明如「公司減資」測試結果為無異常報酬，那麼結論為何？（7分）
四、假設甲公司有 A、B、C三個互斥投資機會如下表。（單位：元）
投資機會 第0期現金流量 第1期現金流量 第2期現金流量 第3期現金流量
A -2,000 600 800 1,200
B -2,000 500 1,800 0
C -2,000 1,800 500 0
如只考慮 A、B投資機會，且依回收期限法決定，甲公司會如何投資？（2分）
如A、B、C投資機會都考慮，且折現率為 10%，依淨現值法決定，甲公司會如
何投資？（3分）
請由本例說明為何回收期限法與淨現值法結果不同？（10 分）
如要修正前述不同之處，回收期限法應如何修正？（10 分）