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100年公務人員高等考試三級考試試題 代號：31780
類 科： 金融保險
科 目： 財務管理與投資學
考試時間： 2小時 座號：
※注意：
可以使用電子計算器。
不必抄題，作答時請將試題題號及答案依照順序寫在試卷上，於本試題上作答者，不予計分。
（請接背面）
全一張
（
正面
）
一、正義公司的獲利良好，以折現率10%評估投資專案，所得稅率為20%，該公司目前
正在考慮下列兩個計畫：
新產品投資案為期3年，機器設備之期末殘值為買入時的10%，以直線法折舊，相
關數據如下：
年 0 1 2 3
機器設備 -$1,000萬
淨現金流量 325萬 600萬 200萬
機器設備淨殘值
？
現金流量 -$1,000萬 325萬 600萬 ？
請問本投資計畫之還本期數（回收期限，Payback Period）及內部報酬率（IRR）
各為何？（將機器設備期末淨殘值納入計算）（12分）
考慮裝置X或Y兩種廢氣處理設備，假設其功能及品質相近，不帶來任何收入，該
公司對兩者並無特別偏好。X、Y設備的耐用期限各為4年及3年，期初裝置成本及
各期營運費用如下表所示：
年 0 1 2 3 4
X -$300萬 -100萬 -100萬 -100萬 -100萬
Y -$450萬 -50萬 -50萬 -50萬
若以「等額年金 (Equivalent Annual Annuity, EAA)」計算（以萬元為單位），應
選擇X或Y設備？（PVIFA10%, 3＝2.4869，PVIFA10%, 4＝3.1699）（13分）
二、南方公司轉投資創立北方公司，投入$300百萬（百分之百擁有所有股權），估計北方
公司的貝他值約1.4（無風險利率2%，市場期望報酬率12%），所得稅率為20%；另
外，北方公司經母公司保證，發行了5年期總額$100百萬的債券（面額$1,000，票面
利率為4.2%，半年付息一次），發行價格$1,008.8。試計算北方公司的下列項目：
負債成本（債券殖利率，不考慮承銷費用）。（7分）
權益成本（以資本資產評價模式(CAPM)計算）。（6分）
加權平均資本成本（Weighted-Average Cost of Capital, WACC）。（6分）
北方公司設立數年後股票上市，上市前一年發放現金股利$2，權益成本變為12%，
假設該公司所發放的現金股利隨成長率2%增加，則其理論股價為何？（以戈登
模式(Gordon Model)計算）（6分）
100年公務人員高等考試三級考試試題 代號：31780
類 科： 金融保險
科 目： 財務管理與投資學
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（
背面
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三、試回答下列有關資本結構與股利的問題：
高山公司的產品銷售量每增加1%時，其所得稅與利息前純益（EBIT）變動1.8%，
若該公司所得稅與利息前純益為$45千萬，利息費用$15千萬；則其「總槓桿程度
（DTL）」為何？（8分）
大海公司的所得稅率為20%，所得稅與利息前淨利（EBIT）為$20百萬，未舉債之
權益成本為10%；負債金額為$60百萬，負債成本為10%，負債比率為（負債/資產）
0.5。根據MM模式的命題一（Proposition I，VU ＋tcD）之下，該公司的價值
為何？（8分）
=
L
V
臺灣華碩電腦公司2010年將股票分拆為新華碩與和碩公司股票，5月18日暫停交
易、6月24日恢復交易，相關資料如下：
y每1,000股華碩分拆為150股新華碩與403.7股和碩公司股票。
y5月17日收盤價：$50.4。
y5月24日除息日：現金股利$2.1。
y和碩承銷參考價：$36.0。
新華碩6月24日的承銷參考價應為何？（計算時應考慮先扣除現金股利）（9分）
四、傳統上，證券評價係以「資本資產評價模式（Capital Assets Pricing Model, CAPM）」
為基礎，後續出現了一些評價模式與因素，試回答下列有關評價的問題：
以「資本資產評價模式（CAPM）」評估證券投資組合時，可利用「夏普指標
（Sharpe's Index）」、「川納指標（Treynor's Index）」與「簡生阿爾發
（Jensen's Alpha）」，說明這三個指標的意義。（9分）
說明下列項目的意義。這些因素對中長期報酬率有何影響？
公司規模（Firm Size），
本益比（Price-Earnings Ratio），
市價淨值比
（Market-to-Book Ratio）。（8分）
美國發現有「元月份效應（The January Effect）」，說明其意義。這個現象是否
符合「效率市場假說（The Efficient Market Hypothesis）」？（8分）