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109年公務人員高等考試三級考試試題
類 科
：
財務審計
科 目
：
財報分析
考試時間
：
2
小時
座號
：
※注意：可以使用電子計算器。
不必抄題，作答時請將試題題號及答案依照順序寫在試卷上，於本試題上作答者，不予計分。
本科目除專門名詞或數理公式外，應使用本國文字作答。
代號：
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頁次：
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一、今年新冠狀病毒肆虐，為控制疫情，許多國家採取鎖國政策，使得總體經
濟面臨衰退窘境，企業也因此面臨無訂單而導致短期資金發生週轉問題，
此時是否有充分現金保留是企業平安度過此次疫情危機的關鍵。下列是
臺灣某上市公司過去五年的財務資訊： 單位：百萬元
會計科目 2019年2018年2017年2016年2015年
流動資產 13,300 13,202 12,100 12,010 11,108
流動負債 9,000 8,500 8,350 8,200 7,565
長期股權投資 5,000 4,500 3,500 2,500 2,000
不動產、廠房及設備淨額 40,000 31,500 30,600 23,400 21,120
累計折舊 15,400 13,550 12,605 11,300 10,220
其他非流動資產 3,405 3,500 3,100 3,120 3,002
新增負債 1,500 2,500 1,000 0 600
償還負債 400 1,200 600 400 0
資本化利息之支付額 400 350 320 230 200
支付利息 950 805 720 650 559
支付所得稅 770 882 740 750 642
營業活動淨現金流量 5,420 5,664 5,120 5,380 4,388
資本支出（當年度） 800 800 1,000 700 500
存貨變動數 -60 -420 660 1,100 2,020
現金股利 2,200 2,780 2,000 2,520 2,080
長期股權投資係採權益法，且係為公司經營策略目的必要之轉投資。2014
年的長期股權投資金額為1,500百萬元。試問：
該公司2019年的權益自由現金流量（Free Cash Flow to Equity）為何？
權益自由現金流量的用途有那些？請列舉兩項。（10分）
該公司2019年的現金利息保障倍數（Cash Interest Coverage Ratio）為
何？請寫出利息保障倍數的公式。現金利息保障倍數相較於利息保障
倍數有何優點？（10分）
該公司2019年的現金再投資比率（Cash Reinvestment Ratio）為何？衡
量此比率之用途為何？該公司現金流量允當比率（Cash Flow Adequacy
Ratio）為何？衡量此比率之用途為何？（10分）
代號：
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二、運用財務槓桿經營，以獲得對公司及股東最大效益的經營方式，是企業的
經營策略之一。下列為某上市公司過去四年度的部分資產負債表及綜合損
益表：
資產負債表（部分） 單位：百萬元
會計科目 2019年2018年2017年2016年
流動資產 5,350 6,227 5,853 5,386
非流動資產 5,047 5,155 4,832 4,691
資產總額 10,397 11,382 10,685 10,077
流動負債 2,143 3,583 2,977 2,563
非流動負債 2,282 1,775 2,050 2,113
負債總額 4,425 5,358 5,027 4,676
股本 1,821 1,821 1,821 1,821
權益總額 5,972 6,024 5,658 5,401
綜合損益表（部分） 單位：百萬元
會計科目 2019年2018年2017年2016年
營業收入淨額 8,839 10,416 9,581 8,806
營業毛利 1,535 1,932 1,853 1,832
營業費用 784 832 791 782
營業利益 751 1,100 1,062 1,050
財務成本 58 53 42 40
稅前淨利 693 1,047 1,020 1,010
所得稅費用 139 209 204 202
稅後淨利 554 838 816 808
該公司2015年的資產總額為9,760百萬元，權益總額為5,235百萬元。假設
各年度的非流動負債都是公司向銀行舉借的長期負債，借款財務成本為
當年度的平均借款成本。
試問：
該公司2016~2019年各年度的總資產報酬率為何？（8分）
該公司2016~2019年各年度的權益報酬率為何？（8分）
該公司2016~2019年各年度是否有善用財務槓桿？說明理由。（8分）
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三、基於愈來愈多的企業會進行許多資產的投資及併購行為，因此評價工作
愈來愈受到重視。評價模型有以資產為基礎，也有以未來現金流量為基
礎。其中以未來現金流量為基礎的衡量包含：股利、盈餘、自由現金流量。
假設一家上市公司從明年起3年期間估計各期股利成長率分別為8%、
9%、10%，至第4年後逐漸變成穩定成長，估計每年以4%固定成長率繼
續成長。假設該公司今年發放每股$2現金股利，投資人必要報酬率為
10%，請問該公司的合理每股價值為何？（8分）
假設公司的盈餘皆用於支付股利及投資新資產。該公司前一年度淨利
為$100，股利支付率為80%，公司的盈餘、股利及投資成長率皆為5%。
該公司當年度負債增加$10，仍用以投資新資產。該公司的負債比率為
50%，稅後負債成本為6%。假設使用資本資產訂價模式CAPM估計權益
報酬率，無風險利率為2%，系統風險為1.5，權益市場報酬率為6%。該
公司在當年度營業淨利為$120，請問公司價值為何？（8分）
四、下列為過去兩年度在臺灣股票市場的B上市公司的部分綜合損益表：
綜合損益表（部分） 單位：百萬元
會計科目 2019年2018年
營業收入淨額 93,624 (87,910)
營業成本 84,135 (80,249)
營業毛利 9,489 (7,661)
營業利益 801 (126)
財務成本 255 (291)
稅前淨利(淨損)546 (165)
B公司在2018年的銷售量為1,020百萬件，2019年的銷售量為1,060百萬件。
公司營利事業所得稅率為20%，2019年公司的付息負債為12,630百萬元，
權益為21,902百萬元，加權平均資金成本為6%。
該公司在2019年的營業毛利相較於2018年的營業毛利增加1,828百萬
元，其中因為售價差異、成本差異及銷售量差異的影響各為何？（18分）
（百萬元為單位，取至小數4位）
經濟附加價值（Economic Value Added, EVA）之衡量已經逐漸受到實務
界重視，請問可彌補傳統淨利衡量指標何種缺失，並計算B公司在2019
年的EVA。（12分）