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年公務人員高等考試三級考試試題 代號：22970
類 科： 企業管理
科 目： 財務管理
考試時間： 2小時 座號：
※注意：
可以使用電子計算器。
不必抄題，作答時請將試題題號及答案依照順序寫在試卷上，於本試題上作答者，不予計分。
（請接背面）
全一張
（
正面
）
一、綠能公司的財務資料如下（百萬元）：
現金及約當現金 $ 120.00 固定資產 $283.50
銷貨收入 $1,000.00 稅後淨利 $ 50.00
流動負債 $ 100.00 流動比率 2倍
應收帳款收現天數（DSO）42 天（以 365 天計算） 股東權益報酬率（ROE）12%
綠能公司沒有特別股僅有普通股。請計算：（每小題 5分，共 25 分）
平均應收帳款
流動資產
總資產
總資產報酬率（ROA）
普通股股東權益
二、中華公司目前負債比率為 60%，有意將其負債比率降低，減少財務風險。假設其
能在目前無風險利率為 4%的條件下將負債程度降至 40%。若負債比率為 60%時
公司的 βL為1.8，試問中華公司在負債比率 40%下之加權平均資金成本為何？假
設公司所得稅率為 25%，負債資金成本為 6%，預期市場報酬率為 14%。（15 分）
現中華公司亦想投資風險較高的生物科技產業，目前生物科技產業的平均 β值為
2.5，請問當公司在評估生物科技的投資專案時，應以多少的加權平均資金成本來
評估？（10 分）
三、張君考慮是否應投資 DH 公司的股票或選擇權，目前股票的市值為 60 元，DH 股票
的賣權市場價格在執行價為 55 元時為 3.06 元，同時，買權的市場價格在相同執行
價與到期期間為 9.29 元。市場預期在選擇權到期時，DH 公司的股價有相同的機率
可能為 50 元或 70 元，試問：
如果 DH 股票市價上升到 70 元，買權或賣權的溢酬（Premium）各為何？（5分）
如果 DH 股票市價下降到 50 元，張君投資一股股票、一口買權或賣權的報酬率各為
何？（6分）
如果張君買 0.6 股DH 股票，同時賣 1口買權，他是否建立了一個無風險的避險
投資組合？在兩種可能的情況下，投資組合的價值各為何？（7分）
如果張君買 0.75 股DH 股票，同時賣 1口買權，他是否建立了一個無風險的避險
投資組合？在兩種可能的情況下，投資組合的價值各為何？（7分）
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年公務人員高等考試三級考試試題
代號：22970
類 科： 企業管理
科 目： 財務管理
全一張
（
背面
）
四、 A 公司考慮要合併 B公司，B公司為上市公司，目前的 beta 值為 1.30。B公司在過
去幾年的獲利平平，所以平均稅率在 20%左右，同時 B公司的負債比率亦不高，大
約在 25%左右。
如果合併能成功，A公司會視 B公司為其獨立子公司，經營其自身業務。A公司的
稅率將以合併報表為基礎，因此可能增加至 35%，同時，A公司亦將增加 B公司的
負債比率至 40%左右，因此會增加 B公司的 beta 值到 1.47。A公司的併購部門估
計如果合併 B公司後，B公司將產生下列的現金流量：
年 現金流量（百萬元）
1 $1.30
2 $1.50
3 $1.75
4 $2.00
5年及以後 呈固定成長率 6%成長
上述的現金流量包括了所有的合併綜效，A公司的股東權益資金成本為 14%，beta
值為 1.0，負債資金成本為 10%，目前市場的無風險報酬率為 8%，請問：
當評估 B公司的現金流量時，適當的折現率應為何？（7分）
B公司對 A公司的價值為何？（8分）
B公司有 120 萬股的普通股流通在外，A公司能提供給 B公司最高的每股股價為
何（假設無需溢價併購）？如果 B公司接受上述的價格，那 A公司的股價又為
何？（10 分）
年金現值表
Present value of an annuity of $1,
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⎥
⎦
⎤
⎢
⎢
⎣
⎡−
=
+
i
1
APVPV
n
)i1(
1
AIFA
Period
Percent