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財務報表分析
第十六章
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學習目標
財務報表分析的意義及方法
水平分析
垂直分析
財務報表分析的限制
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第一節
財務報表分析的意義及方法
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一、財務報表分析的意義
財務報表分析是對企業之財務報表，就相
關事項與資料進行整理與分析，並解釋其間之
關係，藉以評估該企業過去之經營成果及目前
之財務狀況，並藉此評估未來可能之估計，以
導出對決策有用之依據。
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二、財務報表分析的方法
財務報表分析時，對任何單獨的數字並無
任何意義，必須與其它有關的數字比較才有意
義。比較之結果除顯示差異外，尚需和三個不
同標的比較，此為
（一）同公司不同期間之比較
（二）同產業不同公司相同期間之比較
（三）與同業平均比較
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• 常用之財務報表分析可用下表來表示：
（一）水平分析(horizontal analysis)
（二）垂直分析(vertical analysis)
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第二節 水平分析
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水平分析
針對報表內相同項目不同期間
作比較分析，因為是不同期間故稱
動態分析。因其所採資料係橫向排
列，又稱橫向分析。其所採用的方
法有增減比較分析與趨勢分析。
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一、增減比較分析
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二、趨勢分析
此分析是對多期報表上的相同科目進行分析，可
見其趨勢變動，由於分析使用多期報表資料，故為一
長程分析。
舉例如下：
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假定X1年為基期，可以每年百分比的增加
或減少，來衡量其結果。計算方式為：
X2
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第三節 垂直分析
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垂直分析
同一期間財務報表各項目間的比
較與分析，因所選的資料均是同期，
故稱靜態分析。而所取資料均為上下
排列，故又稱縱向分析。一般常用的
垂直分析方法有共同比分析與比率分
析。
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一、共同比分析
共同比分析是將同期間報表中
有關的項目加以分析，將報表中選
定一具有代表性的項目作為共同基
準，為100%，而將組成的各項目分
別與共同基準比較，換算為百分比，
故稱為共同比財務報表。
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二、比率分析
同期報表除了用共同比分析外，尚有若干項目彼
此之間具有密切之關係，將兩個或兩組有關之項目，
組成一比率，可說明企業的某些狀況，此種分析即為
比率分析。
比率可顯示出財務報表中兩個相關項目之關係。
其表達方式有三種：
（一）百分比：如流動資產為流動負債的123%。
（二）倍數：如流動資產為流動負債的1.23倍。
（三）比例：如流動資產：流動負債＝1.23：1。
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在比率分析中，必須選擇對管理上或
理財上有助益的比率來作分析，才有價值。
一般財務分析的比率可分為三大類：
(一) 流動性比率分析
。
(二) 獲利能力比率
。
(三) 償債能力比率
。
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(一)流動性比率分析(短期償債能力分析比率)
1.流動比率 (Current ratio)
流動比率說明流動資產與流動負債之關係比率，是廣為使
用的一項短期償債能力指標，其計算如下：
假設A公司的流動資產為 $820,000，流動負債為 $540,000，
則流動比率為：
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2. 速動性比率(Quick)，
又稱酸性測驗比率(Acid-test Ratio)
因流動資產中之存貨須先行出售，
變成應收帳款，再變成現金，而預付費
用不能變現。通常流動資產中將上述存
貨及預付費用刪除，剩下之現金、短期
投資及應收帳款統稱速動資產。公式如
下：
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另外須補充說明營運資金(working capital)，
是企業為衡量流動財務狀況。
營運資金為流動
資產減流動負債之餘額
。有足夠之營運資金才
能維持正常營業，如營運資金不足，則為企業
財務困難之先兆。以A與B公司為例，營運資金
均為 $280,000($820,000-$540,000)。企業應保持
多少營運資金方為適當，應視其營業性質與規
模而定。
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假設A公司本期由營運活動產生之淨現金流入為 $420,000
平均之流動負債為 $540,000，其現金流動負債保障比率為
求出之比率為0.78倍，是否允當，須和同業平均作一比較。
3.現金流動負債保障比率(Current cash
debt coverage ratio)又稱流動比率
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4.應收帳款週轉率 (Receivable turnover)
在評估企業的營運資金及流動比率的性質時，
通常會對應收帳款的品質及流動性作進一步評
估。應收帳款的品質是指
應收帳款的變現性
。
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應收帳款的流動性是指應收帳款轉變成
現金的速度，稱為週轉率，應收帳款週轉率
愈高，償債能力也愈強。有時應收帳款以收
現天數來評估，其計算如下：
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假設A公司期初應收帳款為 $815,000，
期末應收帳款為 $526,000。本期淨銷貨為
$9,890,000。週轉率及收現天數為：
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5. 存貨週轉率 (Inventory turnover)
存貨與銷貨間應維持一定比率，因存貨是供銷貨
使用。其週轉率如下：
企業為了解存貨銷售所需的期間，通常會另外計
算存貨銷售的平均日數，其計算如下：
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假設A公司期初存貨 $320,000，期末存貨
$580,000，本期銷貨成本為 $4,750,000。則
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6.營運週期
存貨之銷售天數加上應收帳款
的收現天數正好是企業的營業循環
天數。公式為
營運週期=
平均存貨銷售天數
+平均應收帳款收現天數
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企業之營業循環如圖16.1：
以上例，企業以現金購買商品，為立即購買，到出售
變成應收帳款的天數為25天，由應收帳款而收到現金的天
數為35天，二者相加為60天左右。故A公司之營業循環期
間為60天。
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（二）獲利能力比率分析
在從事獲利能力分析時，多會
以損益表中所列之損益數字與相關
的資產或各項權益數字作比較，更
能看出經營及獲利的能力。關於這
類的比率有：
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1. 純益率 (Profit margin)
純益是企業獲利能力的指標，但不能單純
地以數字大小來評估企業獲利能力的高低。因
而以純益與銷貨淨額作比較，更能顯示企業管
理經營之績效。其公式如下：
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例如B公司本期銷貨淨額為 $1,200,000，
稅後純益為 $220,000，代入公式，為：
純益率0.18，代表每銷售一元，所能賺
得之純益為 $0.18。
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2.現金流量對銷貨收入比率 (Cash return on sales)
此比率是以現金流量表之營運活動現金流量與銷
貨淨額比較，來計算每銷貨一元，可產生多少淨現金
流入。計算公式為：
例如B公司本期銷貨淨額為 $1,200,000，現金流
量表之營運活動淨現金流入為 $345,000，代入公式，
為
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3.資產週轉率 (Asset turnover)
資產週轉率通常用來衡量資產的使用效率。其公式為：
例如，B公司本期銷貨淨額為 $1,200,000，期初資產
為 $750,000，期末資產為 $880,000。代入公式，為
資產週轉率愈高，代表公司經營能力愈強，使用資產
的效率愈高。
4.資產報酬率 (Return on assets)
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資產報酬率可用來衡量企業對資產的運用，產生獲利
能力之效率。其公式為：
另有一法衡量資產報酬率，是純益加回利息費用前之
利潤來計算，其公式為：
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例如，B公司本期平均資產總額為 $815,000，純益為
$220,000，代入公式，為：
資產報酬率愈高，表示運用資源，產生獲利的能力愈強
，
比率高低亦可與同業間的比率相比較。
5. 普通股權益報酬
率 (Return on Common
stockholders ’ equity
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普通股權益報酬率是衡量普通股東投資所產生的報酬，股
東投資的目的在於賺得利潤，因而會關心股東權益的報酬率。
此比率將純益與股東權益比較，可顯示投資結果。其公式如下：
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例如，B公司本年度純益為 $220,000，股東權益期初為
$1,300,000，期末為 $1,520,000。公司未發行特別股，代入公司，
其報酬率為：
權益報酬率愈高，代表股東所獲的利潤愈高，獲利能力愈
強。
6.每股盈餘 (Earnings per share，簡稱EPS)
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每股盈餘統指普通股每股盈餘，用來衡量普通股每股在
一年中所賺的盈餘，可衡量公司獲利能力，及評估股票之投
資價值。其公式為：
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例如，B公司本期純益為 $220,000，普通股全年流通在外
股權為1,000,000股。代入公式，為：
如公司有發行特別股，則公式應改為：
7.本益比 (Price-earnings ratio) / 價格盈餘比率
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本益比反映投資者對公司未來盈餘的評估。是以每股市
價除以每股盈餘，也就是投資人願意對每股盈餘所願支付的
價格。其公式為：
例如，B公司每股盈餘為 $0.22，現在每股市價為 $11，
代入公式為：
8.股利支付率(Payout ratio)
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股利支付率是衡量盈餘中有多少百分比用來支付現金股利。
此比率是由現金股利除以純益。其公式為：
例如，B公司本期純益為 $220,000，現金股利為 $20,000，
代入公式，為：
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（三）償債能力比率分析
企業之長期償債能力，須視公司是
否賺得足夠的盈餘，長期生存下來，除
了定期支付利息，還得到期還本。與長
期償債能力相關之比率有：
1.債務對資產比率(Debt to total assets ratio
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債務對資產比率是衡量總資產中有多少是由債權人融資，比
率愈大，企業的資金來自外來債權愈多。其公式如下：
例如，C公司期末總資產為 $1,400,000，總負債為 $550,000，
代入公式，為：
2.利息保障倍數比率 (Time interest earned
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利息保障倍數是衡量企業在支付所得稅及利息前之淨利
是利息費用的多少倍。其公式為：
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例如，C公司本期利息費用為 $25,000，所得稅及利息費
用前純益為 $150,000。代入公式，為：
利息保障倍數比率其倍數愈高，代表長期償債能力愈強，
債權人會愈安心。
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3.現金負債保障比率 (Cash debt coverage ratio)
現金負債保障比率是分析公司由營運活動而來之現金
償還負債之比率，其公式如下：。
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例如，C公司由營運活動淨現金流入為 $350,000，期初
總負債為 $420,000，期末總負債為 $550,000，代入公式，為：
現金負債保障比率之比率愈大，對債權人保障愈大。
此比率是在現金基礎下，來衡量企業的償債能力。
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第四節 財務報表分析的限制
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利用財務報表分析來評估企業的經營成果及財務狀況，
作出最佳之估計與預測，以供決策之用。但在作分析時，需
注意其限制，才能有效地運用財務報表之分析。其限制有下
列五點：
一、估計
二、成本
三、會計方法之選擇
四、資料之代表性
五、非財務績效之衡量