23 貨幣供需與中央銀行
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課程大綱
貨幣的功能與制度
貨幣供給(量)：M1A、M1B、M2
存款貨幣與貨幣乘數
中央銀行與貨幣政策
2
影片：臺灣貨幣史1013
https://www.youtube.com/watch?v=fJcLNeAwzqU&
index=3&list=PL50EE25A55B614C86
「貨幣(錢)」是甚麼？
為什麼人類經濟體系需要「貨幣」？
「貨幣」的功能是甚麼？
「貨幣」的發展沿革是？…
3
緒論
古時期，在「
自給自足
」的時代，人類想要享受山
珍海味，必須自己到山上打獵，到海中捕魚。
但是，術業有專攻，有的人擅長打獵，有的人喜歡
捕魚。人類發現，若是各自分工，依據自己的專長，
專業生產，然後再來交換，則彼此都可以享受更高的
生活水平[絕對利益、比較利益法則]。因此，又進入
「
以物易物
(barter economy)」的時代，人們將自己生
產的物品拿到市集去交換需要的物品。
可是，物物交換有所限制，如果不是「互為需要」
就不能互相交換；而且「不能找零」，因此人類社會
需要一個「東西」來作為輔助交換的媒介，這個「東
西」，就是「
貨幣(money)
」，一般俗稱「錢」。
4
壹、自給自足的時代
5
6
7
貳、以物易物的時代
「
物物交換經濟
(barter economy)」：在沒有貨幣的
社會，人類交易只能「以物易物」，稱為物物交換經
濟。
缺點：在物物交換經濟中，交易要達成必須交換雙方
「
1.互為需要
(double coincidence of wants)」；而且
「
2.無法找零
」，若是交換的物品彼此不等值或不是倍
數比例，則交易亦無法達成。
3.不耐儲存
4.不易攜帶
因此，有了「交易媒介(貨幣)」的需求。
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[討論]說明「物物交換經濟」的缺點：互為需要、無法
找零、不耐儲存、不耐攜帶。
1.互為需要(必須交換雙方互為需要，才能完成交換)
在專業生產時期，專業生產所得的物品，必須與人
交換。以自己生產多於自己需求的物品，來交換別人
多出來的物品，這樣的交換，一開始是以物易物的經
濟體系(barter economy)。以物易物的經濟體系，發生
幾個缺陷，例如交易的雙方必須[互為需要(double
coincidence of wants )]，才有雙方交易的可能。(註：
當然，三方或多方互為需要的情形亦有可能。例如甲
需要乙生產的物品，乙需要丙生產的物品，丙需要甲
生產的物品。)。
2.無法找零
其次，交易雙方的物品不一定等值，需求也不易剛剛
好等於一個單位的物品，[無法找零]，例如豬和雞的交
換，假設1隻豬可以換3隻雞，則無法以1/3隻豬來交換
1之機。
9
[討論]說明「物物交換經濟」的缺點：互為需要、無法
找零、不耐儲存、不耐攜帶。
3.
不耐儲存
第三，以物易物交換的東西，雖是為了需求而來，
但是，若是一段時間內沒有消費完畢，可能會因為
腐敗而遭受損失。因為一般物品可能有不耐儲存的
問題。
4.
不易攜帶
最後，這些物品，有可能價值低下，重量沉重，
而運輸費用龐大，不利交易的進行。
10
貨幣(money)的意義：經濟體系中，人們用來購買商品
與勞務的資產。
貨幣的功能：交易媒介(medium of exchange)、計價
單位(unit of account)、價值儲存(store of value)與遞
延支付標準。[閱讀pp.159-160]
貨幣的功能
註：遞延支付標準為前三種功能，加上時間因素。
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交易的媒
介
計價的單
位
價值的儲
存
遞延支付
標準
美國的一分
硬幣
V
V
V
墨西哥披索
(在美國) V
V
畢卡索的畫
V
信用卡
V
交易的媒介：貨幣的緣起
在以物易物的經濟體系，交換雙方必須「
1.互為需
要
」，彼此才有交換的可能。而用以交換的物品，彼
此之間價值不相等，「
2.無法找零
」，而且可能「
3.不
耐儲存
」或是「
4.不易攜帶
」。因此，國家的君主必須
解決以物易物的缺陷。於是，交易的媒介產生。
交易的媒介，就是交易的過程中，雙方都願意接受
的媒介。交易媒介必須具備甚麼特性，人民才願意接
受？
12
[討論]貨幣，作為交易的媒介，必須具備哪些特性，人
民才願意接受？
[解答]交易的媒介，必須具備1.資產價值，2.可耐儲存，
3.可以分割和4.容易辨別真偽等特性，人民才願意接受。
以下逐項說明之：
1.資產價值
首先，交易的媒介應該是一項資產。例如馬、牛、
羊等。古時，一個人的財富，就是以這些以物易物的
商品項目來形容。有的富人，擁有良田駿馬，古時，
皇帝賜千金，牛羊數百匹。(人類社會曾經被接受的交
易媒介有：馬、牛、羊、鹽、貝、菸葉、鹿皮、茶磚、
金屬今、銀、銅、鐵等)換言之，交易的媒介本身具備
商品的價值。
2.可耐儲存
其次，可耐儲存。
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[討論]貨幣，作為交易的媒介，必須具備哪些特性，人
民才願意接受？
3.可以分割
第三，可以分割，不會影響其價值。例如黃金，10個1分
的黃金，可以鎔鑄成1錢，而1錢黃金，可以細分為10個1其
價值不變。而珠寶鑽石，2克拉的鑽石價值大於2個1克拉的
鑽石。也就是細分會損害其價值，而2個1克拉的鑽石也無法
合為1個2克拉的鑽石。這樣，鑽石就不適用作為交易的媒介。
但是，鑽石在「價值的儲存」上，可以被人類接受。不過，
鑽石的價值，一般人很難「辨別真偽」。
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[討論]貨幣，作為交易的媒介，必須具備哪些特性，人
民才願意接受？
4.辨別真偽
最後，要能夠輕易辨別真偽、品質以及計價單位。交易的
媒介既然價值，則必須謹慎辨別真偽，且權衡品質和單位。
今日之交易，收受一方必定檢視鈔票真偽，若是金塊銀兩，
還要秤其重量，檢視成色等。都是增加交易的成本。因此，
交易的媒介必需容易辨別真偽，品質專一與計價單位明確。
為了容易辨別真偽，政府必須設計防偽機制，立法禁止偽
造。一開始，貨幣計算是以
重量
，例如英鎊(即磅之意)，但
是重量必須磅秤，因此改用”數量”計算(即元，今日英鎊已
經是數量而非重量的概念)。此外，”數量”計算的作法，也
讓政府有”操弄”的空間。例如原來一英鎊表示一英磅的黃
金，而今，一英鎊貨幣可能只能買到1/3磅的黃金，即其價值
以黃金計算的話，縮減為原來1/3。
15
貨幣的功能
以物易物既有如此缺點，國家統治者制訂某種交易
的媒介，今日稱之為貨幣(money)。貨幣必須具備的功
能包括交易媒介、計價單位和價值儲存。
[討論]說明貨幣的功能。
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[討論]說明貨幣的功能。
[解答] 貨幣必須具備的功能包括交易媒介、計價單位
和價值儲存與遞延支付標準。以下逐項說明之：
1.交易媒介
(medium of exchange)
在以物易物交換經濟中，一項交易能夠達成的先
決條件是「互為需要」，也就是雙方所願提供交易
的物品，恰好是對方所需要的。這樣的機率是很低
的，如果有一個媒介，大家把自己的物品交換為
「媒介」，就可以提升交易的機會。
貨幣可使交易順利進行，促進分工合作。
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[討論]說明貨幣的功能。
2.計價的單位
(待補，20170504)
3.價值儲存
人類把購買力由現在轉移到未來的功能。包括貨
幣或其他資產配置，例如股票、債券、土地、房屋
等。
4.遞延支付的標準
流動性
流動性(liquity)表示一項資產被轉換成交易媒介的
容易度。因為貨幣本身就是交易媒介，因此，貨幣
的流動性最大。評估一項資產轉換成貨幣的交易成
本與速度，可知股票、債券流動性高；而房地產、
古董字畫的流動性低。
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貨幣的種類：商品貨幣、紙鈔(發行紙鈔準備)、強制
貨幣
[討論]：說明貨幣的發展沿革(貨幣制度)
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[解答]貨幣的種類(貨幣發展的沿革)包括商品貨幣、紙
鈔貨幣(金本位、銀本位)、強制貨幣，以下逐項說明之：
1.商品貨幣
一開始國家選擇貨幣作為交易的媒介，其本身必須
具備商品的價值。商品貨幣(commodity money)指的
是貨幣本身即具備商品的固有價值。例如黃金即是，
黃金本身即是為人所接受的商品，以之為交易的媒介，
容易被人接受，因此，以黃金作為商品貨幣。
換言之，商品貨幣指用來當成貨幣的商品本身即具
有固有價值的貨幣。例如金銀珠寶、貝殼、珠子、鹽、
雕刻過的石頭等。
商品貨幣必須具備的特質：1.輕便、耐久；2.同質性，
易於分割；3.供給必須穩定。
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格萊興法則
(Gresham’s Law)：劣幣驅逐良幣
一般以貴金屬來鑄幣，例如金幣，金幣式商品貨幣，
本身即具備黃金的商品價值，而金幣上的面額具備交
易計價的單位。當黃金量少，或金幣需求量多，國家
鑄幣改鑄造成色較低的金幣，一樣的面額。因此，市
面上同時存在黃金成色較高的金幣(良幣)和黃金成色較
低的金幣(劣幣)。
當人民手中擁有良幣和劣幣時，會保留良幣而支出
劣幣，甚至當良幣的黃金價值高於金幣的面額時，會
將良幣鎔化取得黃金。因此，良幣被驅逐，而市面上
剩下劣幣，此一現象，即劣幣驅逐良幣，或稱格萊興
法則。
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[討論]□格萊興法則(G
RESHAM
’
S
LAW
)：
商品貨幣一開始以其商品價值作為面額(face value)，
多由王公貴族負責鑄造(鑄幣權)。後來，王族降低貨幣
成色(debase)鑄造相同面額的硬幣。
當市場上同時存在兩種不同成色的硬幣，成色高的
良幣將被窖藏或熔化，上場上只剩下成色差的硬幣，
此現象稱為「劣幣驅逐良幣(bad money drives out
good)」；又因為此一現象首先由當任財政大臣的格萊
興爵士上書伊莉莎白女王一世，因此又稱「格萊興法
則」。
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2.紙鈔貨幣(金本位)
但是，黃金畢竟有其重量，產生運送攜帶的問題。
因此，國家發行紙鈔(在一張紙上，標明相當於多少黃
金，而這張紙可以到銀行換取上面記載的重量的黃金)，
這種以黃金作為紙鈔發行準備的貨幣制度，就叫做金
本位(gold standard)，其他也有銀本位準備等。
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□金本位制度(與銀本位制度)
商品貨幣的特質仍有缺點，因此發明「紙幣」。但
是，為了增進民眾對持有「紙幣」的信心，承諾「可
以兌換等值的黃金」，此即為金本位制度。同樣地，
承諾兌換白銀者，則為銀本位制度。
1971年8月15日，美國總統尼克森宣布美元貶值和
美元停兌黃金，布列敦森林體系崩潰，開始強制貨幣
貨法定貨幣，以法令來使其成為合法通貨的貨幣。
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3.強制貨幣
強制貨幣(fiat money)是指政府利用法律來賦予規範。
1971年8月，尼克森總統停止美元對黃金的兌換。佈雷
頓森林體系崩潰。尼克森宣布廢止兌換黃金的承諾，
此即金本位貨幣制度的崩潰或強制貨幣的開始。美國
的鈔票上，標明「此鈔票可用來償還所有的債務，不
管是政府的還是民間的。」
□強制貨幣：用來當成貨幣的物品本身不具有固有價
值，因而需要政府以法令規定成為貨幣。
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23.2貨幣的組成
貨幣的數量：貨幣存量M1A、M1B、M2
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貨幣並不侷限一般人認知的「通貨」，還包括「其他項目」。
通貨(currency)即一般人認知，由「中央銀行發行，社會大
眾持有的紙鈔與鑄幣。」。而「其他項目」依據不同的「貨
幣」的定義，又分M1A，M1B與M2三種。換言之，以貨幣
存量(money stock)來定義在經濟體系中流通的貨幣數量。
貨幣存量共分為M1A，M1B與M2三種：
M1A=通貨淨額+企業及個人在貨幣機構之支票存款、活存
M1B=通貨淨額+企業及個人在貨幣機構之支票存款、活存、
活儲
M2=M1B+定存+定儲+郵政儲金+外匯存款
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[補充]支票不是貨幣，支票存款是貨幣；信用卡也不是貨幣。
[說明]我國貨幣存量，以M2為例，1961年為新台幣
174億元，2001年為新台幣197,369億元，增加1,133
倍。
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[問題]美國自實施QE之後，貨幣存量。
量化寬鬆（Quantitative easing，QE）並非一般例
行實施的貨幣政策，其操作是由一國的貨幣管理機構
（通常是中央銀行）通過公開市場操作，以提高實體
經濟環境中的貨幣供給。中央銀行的操作，相當於間
接增印鈔票(維基百科)。
一般簡化說明是「印鈔票」的政策，實際上並不是
印鈔票而已，而是1.透過增加「通貨」供給，以及2.以
貨幣政策工具增加「貨幣供給」。以下說明1.政府怎樣
增加「貨幣供給」？以及2.中央銀行的貨幣政策工具。
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23.3 存款貨幣與貨幣乘數
[討論]舉例說明「存款貨幣」的創造過程與貨幣乘數。
背景說明
金融機構收受存款人的存款，必須支付存款利息；因
此，也必須把收受
的存款貸放出去，以收入貸款利息，並賺取利差。可是，
銀行亦必須保留部
分存款的金額，以防萬一存款戶臨時需要提款，此金額
稱「存款準備金」；
而存款準備金占存款金額比率，成為「存款準備率」。
從營利的角度來看，存款準備率越低越好；從提款風
險(預防擠兌)的角
度來看，存款準備率越高越好。因此，中央銀行會訂定一個
最低標準的「法
定準備率」，規定銀行的存款準備率不得低於「法定準備
率」。銀行準備金超
過法定準備隻準備金，稱為「超額準備(excess reserve)」。
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[解答]在說明存款貨幣的創造過程時，乃基於幾個假設：
假設中央銀行收購外匯(例如價值1000新台幣的美元)，
釋出1000元通貨。
假設「法定準備率」為20%。
假設出口商把全額存入銀行；且銀行把收到的存款，
扣除「法定準備金」之後，全額貸出。
假設民眾獲得貸款之後，又全額存入銀行，依此類推。
(註：這個假設所推論的貨幣乘數為最大值，如果出口
商、銀行、或民眾保留部分金額，則所創造的存款貨
幣將較少！)
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[文字](說明表2)
1.中央銀行收購外匯，釋出1,000元新台幣。出口商將
1,000元全額存款到一銀，創造存款貨幣1,000元。
2.一銀扣除法定準備金200元(法定準備率20%)之後，
將800元全額貸放給某甲，某甲將所貸金額800元全額
存於華南銀行，創造存款貨幣800元。(註：假設銀行
僅保留法定存款準備金，假設存款人將所有貸款金額
全數存放到銀行。實際情況不是如此，則對貨幣乘數
效果的影響如何？)
3. 華南銀行扣除法定準備金160元(法定準備率20%)之
後，將640元全額貸放給某乙，某乙將所貸金額640元
全額存於彰化銀行，創造存款貨幣640元。依此類推。
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4.則中央銀行收購外匯，釋出1,000元新台幣所創造的
存款貨幣分別為
原始金額1,000(中央銀行收購外匯，釋出1,000現金，
出口商全數存放到銀行)
1一銀 1,000 放款 800 (貸款人將所有貸款金額全
數存放到銀行)
2.華南 800 放款 640 (貸款人將所有貸款金額全
數存放到銀行)
3.彰銀 640 放款 512 (貸款人將所有貸款金額全
數存放到銀行)
… …
第N銀行
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即所創造的貨幣，除了原始金額1,000元外，尚包括貨
幣創造之800元、640元、512、…等。依據等比級數
計算公式，令上述總合為S。
S = 1,000 + 1,000(1-R) + 1,000(1-R)(1-R) + 1,000(1-
R)(1-R)(1-R) + …
(1)
S(1-R) = 1,000(1-R) + 1,000(1-R)(1-R) + 1,000(1-
R)(1-R)(1-R) + …
(2)
(1)-(2)
S*R = 1,000； S = 1,000 / R
此處，R為法定準備率，20%。因此，所創造的存款
貨幣為5,000元。此處，若原始釋出金額為1元，則可
創造1/R的存款貨幣，此一倍數，即為「貨幣乘數」，
依此，
貨幣乘數為法定準備率的倒數
。
35
結論：貨幣乘數是存款準備率的倒數。
[問題]舉例說明貨幣乘數效果。說明貨幣乘數是存款準
備率的倒數。
[討論]舉例說明「存款貨幣」的創造過程與貨幣乘數。
36
23.4 中央銀行與貨幣政策之操作(即貨幣供給的政策工
具)
我國「中央銀行法」規定，中央銀行的經營目標有(a)
促進金融穩定；(b)健全銀行業務；(c)維護對內與對外
幣值之穩定，以及(d)於上列目標範圍內協助經濟之發
展。因此，中央銀行主要功能：
(1)控制貨幣供給；(2)作為銀行的銀行；(3)作為政府的
銀行；(4)經管外匯準備、調節國際收支與(5)監督金融
機構業務(註：2004年7月1日，行政院金融監督管理委
員會成立之後，監督全國銀行的業務改由金管會負責，
中央銀行只保留對金融機構作為貨幣政策或外匯管理
相關的專案檢查之職能)。
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中央銀行影響貨幣供給與金融情勢的政策稱為貨幣
政策，而貨幣政策工具有：1.準備金制度、2.貼現窗
口制度、3.公開市場操作、4.金融機構轉存款與5.選
擇性信用管理等。
[問題]舉例說明中央銀行的貨幣政策工具如何影響貨
幣供給。
註：以中央銀行網站所列為準。
網站：[中央銀行][貨幣政策與支付系統][貨幣政策工
具]
URL：
http://www.cbc.gov.tw/np.asp?ctNode=1000&mp=
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中央銀行：貨幣政策工具
註：我國中央銀行的貨幣政策工具，包括準備金制
度、貼現窗口操作、公開市場操作、金融機構轉存
款、選擇性信用操作等。(參見中央銀行網站)
[題目]說明我國中央銀行如何利用貨幣政策工具，影
響貨幣供給量。
39
[題目]說明我國中央銀行如何利用貨幣政策工具，影響
貨幣供給量。
1.準備金制度
[定義]準備金制度為中央銀行依法要求金融機構，對
其負債提存一定比率的準備金，以因應支付需求的
制度(中央銀行網站)。
法定準備率：銀行提存的準備金，最低不得低於法
定準備率。當中央銀行提高法定準備率，表示銀行
可以貸出的金額減少，貨幣乘數效果降低，貨幣供
給降低。
40
[題目]說明我國中央銀行如何利用貨幣政策工具，影響
貨幣供給量。
2.貼現窗口操作
貼現窗口制度為金融機構向中央銀行申請各項融
通的機制。凡是在中央銀行設立存款準備金帳戶的
銀行，可以經由貼現窗口向中央銀行申請融通，融
通的方式包括(1)重貼現、(2)短期融通及(3)擔保放款
之再融通(中央銀行網站)。
中央銀行若是提高重貼現利率，表示銀行的資金成
本上升，可能使市場利率上升，減少貨幣供給。
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[題目]說明我國中央銀行如何利用貨幣政策工具，影響
貨幣供給量。
3.公開市場操作
公開市場操作為中央銀行經由發行定期存單或於
金融市場買賣票債券的方式調節銀行體系的準備金，
以調控準備貨幣與拆款市場利率的操作機制，為中
央銀行重要的貨幣政策工具之ㄧ(中央銀行網站)。假
設中央銀行發行票債券，則貨幣供給降低；反之，
票債券到期贖回，則貨幣供給增加。
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[題目]說明我國中央銀行如何利用貨幣政策工具，影響
貨幣供給量。
4.金融機構轉存款
中央銀行可視經濟金融情勢的需要，接受金融機
構所吸收存款的轉存。此一轉存包含郵政儲金轉存
款及銀行業轉存款等兩個部分，均為中央銀行穩定
金融的重要貨幣政策工具(中央銀行網站)。
43
[題目]說明我國中央銀行如何利用貨幣政策工具，影響
貨幣供給量。
5.選擇性信用操作
選擇性信用管理包括(一)選擇性信用融通和(二)選
擇性信用管制。可能為特定的經濟發展目的，或透
過對特定的銀行放款業務項目與量的限制，以抑制
投機性的資金需求，進而穩定金融(中央銀行網站)。
註：每年3、6、9、12月知最後一週週三，為中央銀
行理監事聯席會議。會議中，例行公佈中央銀行以
2014年3月27日會議紀錄來看，重貼現率、擔保放款
融通利率及短期融通利率年息分別為1.875%、
2.25%及4.125%。此外，法定準備率，支票存款、
活期存款之法定準備率為25%；活期儲蓄存款、定期
存款、定期儲蓄存款知法定準備率為15%。
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圖：人人都是千萬富翁。
土耳其舊的鈔票，2千萬亞尼，幣制改革後，一個新亞
尼等於1百萬亞尼。
45
23.6 貨幣需求
□人類選擇以通貨、各種存款、債權、金融性資產(國
內外有價證券、人壽保險)、實質資產(房地產、黃金、
古董)等四類資產保存家庭財富。其中，通貨並沒有”
收入”。那麼，民眾為什麼願意保有貨幣？經濟學家
認為：
「個人或企業因交易動機與流動性，願意保有貨幣。
利率則是持有貨幣的機會成本。」
46
Q：說明流動性偏好理論。
1.交易動機：個人與企業基於貨幣的交易媒介功能，為
了應付日常生活上的開支或是企業經營上的支出，必
須保有貨幣。
2.預防動機：為了應付突發的狀況，例如生病或是親友
來訪在外宴客的支出。
3.投機動機：與報酬率有關，保持流動性以利隨時把握
適當的投資機會，將資產轉化為其他資產，以獲得更
高的報酬率。
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Q：說明影響貨幣需求的因素
Md/P = m(Y, i, …)
或Md = P･m(Y, i, …)
1.物價水準：物價水準上漲，則貨幣需求增加。
2.國民所得：國民所得越高，則貨幣需求越高。
3.利率：為持有貨幣的機會成本，利率越高則貨幣需求
越低。
4.其他：信用卡、簽帳卡等。
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