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臺銀證券 104 年新進人員甄試試題
甄試類別【代碼】：權證交易人員【G5802】
綜合科目：股權衍生性商品理論與實務
＊請填寫入場通知書編號：________________
注意：作答前須檢查答案卷、入場通知書編號、桌角號碼、甄試類別是否相符，如有不同應立即請監試
人員處理，否則不予計分。
本試卷為一張單面，共有四大題之非選擇題，各題配分均為 25 分。
非選擇題限用藍、黑色鋼筆或原子筆於答案卷上採橫式作答，不必抄題但須標示題號，請從答案
卷內第一頁開始書寫，違反者該科酌予扣分。
本項測驗僅得使用簡易型電子計算器(不具任何財務函數、工程函數功能、儲存程式功能)，但不
得發出聲響；若應考人於測驗時將不符規定之電子計算器放置於桌面或使用，經勸阻無效，仍執
意使用者，該科扣 10 分；該電子計算器並由監試人員保管至該節測驗結束後歸還。
答案卷務必繳回，未繳回者該科以零分計算。
題目一：
有一檔歐式認售權證 P與一檔歐式認購權證 C，標的資產皆為甲股票（不發放股利），
目前甲股票之股價為 50 元，兩檔權證之存續期間皆為 0.25 年，履約價格皆為 49 元，無風
險利率為 1.5%，權證行使比例皆為 1:1。假設認售權證 P之市價為 3.26 元，認購權證 C之
市價為 3.58 元，請問：
（一）何謂隱含波動率(Implied Volatility)？【7分】
（二）如何估算此認售權證或認購權證之隱含波動率？【8分】
（三）您認為題目中的認售權證或認購權證之隱含波動率何者比較大？【10 分】
【註】exp(-0.00375)=0.996, exp(0.00375)=1.004,
exp(-0.0375)=0.963, exp(0.0375)=1.308
題目二：
有一檔歐式認售權證P1與另一檔歐式認售權證P2，標的資產皆為甲股票（不發放股利），
目前甲股票之股價為 50 元，股價之年波動率為 30%，履約價格皆為 49 元，無風險利率為
1.5%，權證行使比例皆為 1:1。P1 之存續期間為 0.5 年，P2 之存續期間為 0.15 年。請問：
（一）權證發行券商為了要創造出無風險投資組合，每賣出一單位 P1 需要買入或賣出
多少甲股票？【8分】
（二）權證發行券商為了要創造出無風險投資組合，每賣出一單位 P2 需要買入或賣出
多少甲股票？【8分】
（三）請說明您認為 P1 或P2 何者的時間價值減損比較快？【9分】
【註】ln(50/49)=0.02, ln(49/50)= -0.02。
標準常態分配累積函數：N(-0.251)=0.401, N(-0.237)=0.406,
N( 0.237)=0.594, N( 0.251)=0.599。
題目三：
請回答下列問題：
（一）何謂備兌型權證(Covered Warrant)？何謂權益型權證(Equity Warrant)？【6分】
（二）請比較以上二者有何異同？目前在台灣公開市場上交易的權證是哪一種？【4分】
（三）Delta 是什麼？Delta 和權證有何關係？【8分】
（四）發行者在發行權證時，可以如何來規避風險？【7分】
題目四：
有一檔認購權證，執行買進權利時的執行價格 K是$20，行使比例是 1:0.5，除息前一交
易日的收盤股價 S是$30。
（一）若公司發放現金股利$3，今天是除息日，則執行價格和行使比例有何改變，或是
不變？【7分】
（二）除了考慮除息之外，還有哪些狀況發生時，執行價格和行使比例必須調整或不須
調整？【8分】
（三）請說明必須調整或不須調整的理由。【10 分】