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貨幣
流通速度
(velocity of money)
以
M
為貨幣數量
, P
是物價水準
, Y
為總合產出
,
費雪
(Irving Fisher)
定義貨幣流通速度
V
如下
:
V =
P × Y
M
(1)
P × Y
表
示總合名目所得或名目
GDP,
也可視為
社會的總合支出或總交易量
•
如果某一期間內的名目所得是
3
億元
,
貨幣
數量是
1
億
元
,
那就表
示該期間內貨幣流通速度必須是
3;
每一塊
錢
的平均轉手次數是
3
次
,
如此
, 1
億元的貨幣數量才
能
支撐出
3
億元的名目所得
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貨幣
流通速度穩定嗎
?
•
從長期來看
,
若一國
的
M2
流通速度穩定
( ˆ
V ≈ 0),
則給定一國的長期實質產出成長率
( ˆ
Y
為一固定數
),
由於
ˆ
M + ˆ
V = ˆ
P + ˆ
Y,
要
控
制通貨膨脹率
ˆ
P ,
就必須控制貨幣數量的
成長率
ˆ
M
。 貨幣數量學說的結論在長期是適
用的。
•
要控制
ˆ
P
就必須控制
ˆ
M
的結論
,
短
期內也適
用於物價上漲率很高的國家。 因為對通膨率
很高的國家而言
,
短
期內貨幣流通速度波動的
影
響不大。
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貨幣
流通速度穩定嗎
?
短
期內忽視了貨幣流通速度的波動
,
可能使央行想
要藉
由控制貨幣數量來控制物價的意圖失敗
ˆ
M + ˆ
V = ˆ
P + ˆ
Y
•
假設
Fed
將通貨膨脹率目標值設在
2%,
實質
GDP
成
長率
的目標值設在
3.5%,
且它估計短期間內貨幣流通
速
度不會改變
( ˆ
V = 0)
。
⇒
應該把
M2
成長率設在
5.5%
。
•
如果貨幣流通速度真的很穩定
,
則央行的確可以藉由
操控
M2
成長率達到它的最終目標。
•
若實際
的
ˆ
V = 6.9%,
且實質
GDP
成長率達到了目標
值
3.5%
由於央行低估了貨幣流通速度
⇒
物價上漲率
在該年度竟高達
8.9%
。
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金融創
新與
M2
流通速度
•
1970
年代末期到
1980
年代初期
,
正是美國金
融創
新蓬勃發展的開端
,
例如具有支票功能的
共同基金。
•
當時支票存款不付息
,
面臨高漲
的通貨膨脹率
,
表
示支票存款的實質利率是負的。
•
由於共同基金並沒有包括在
M2
裡
,
當人們把支
票存
款大量移轉到共同基金帳戶裡
,
他們的貨幣
持有也大幅降低。 為了要維持原有的交易量
,
表
示每一塊錢的流通速度必須增加。
•
Fed
低估了貨幣流通速度
,
造
成了過高的
M2
成長率和通貨膨脹。
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金融創
新與貨幣政策有效性
•
美國
的金融創新與管制解除造成貨幣需求函
數不穩定
,
貨幣
流通速度難以預測
,
貨幣供給
與央行
的最終目標的關係也就越來越薄弱
,
以
貨幣
為中間目標的貨幣政策逐漸失去效力。
•
改變
M2
定義
:
自
2004
年起
,
台灣央行將貨
幣
市場共同基金納入
M2
。
•
台灣央行
2020
年起將
M2
年成長目標區調整
為成長參考區間。
•
延
伸例子
:
「影子銀行」
(shadow banking)
對
貨幣
政策有效性的挑戰。
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投機動機
假設一個社會的貨幣總量為
M
s
,
債券
總量
為
B
s
,
而這些貨幣和債券
必須為人們所持有
:
M
d
+ B
d
= M
s
+ B
s
⇒
M
d
−
M
s
= B
s
−
B
d
•
當債券市場均衡時
, B
s
= B
d
,
透
過
Walras’
Law
貨幣
市場也達到均衡
, M
s
= M
d
,
凱因
斯
考
慮以貨幣市場來討論利率的決定與變動。
•
人們依據預期報酬率決定持有貨幣或是債券
,
由於貨幣的預期報酬率為零
,
當債券的預期報
酬率
為正
(
負
),
人們就會持有債券
(
貨幣
)
。
